วิเคราะห์หุ้น PTTEP

สวัสดีครับมาพบกันสำหรับการวิเคราะห์หุ้น วิเคราะห์หุ้นทางเทคนิค  

 

 มาคราวนี้จึงขอนำเสนอหุ้นที่เป็นที่สนใจสำหรับนักลงทุนหลายๆ ท่านนั่นคือ PTTEP ซื้อ ราคาเป้าหมาย  ที่182 บาท   

 ลองมาดูมุมมองของหลักทรัพย์ เมย์แบงก์ กิมเอ็งกันครับ

มองข้ามมอนทารา ไปสู่ 2H56 ที่ดีกว่า

ปัจจัยลบจาก  PTTEP การเลื่อนผลิตโครงการมอนทาราเป็นภายใน 2Q56 คาดจะได้ชดเชยจากความเห็นของผู้บริหารว่ายังไม่ความจำเป็นที่จะต้องตัดจำหน่ายเพิ่มเติม เราเชื่อว่าตลาดจะเริ่มมองข้ามไปยังปัจจัยบวกในระยะยาวจากพัฒนาการเชิงบวกของโครงการ Rovuma ใน 2H56 ทำให้เรายังคงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 182 บาท

โครงการมอนทาราคาดเริ่มผลิตใน 2Q56: ผู้บริหารปรับแผนการเริ่มผลิตโครงการมอนทาราออกไปเป็นภายใน 2Q56 แต่ยังมีความพยายามและให้ความสำคัญที่จะให้การผลิตเกิดขึ้นภายเดือนเดือนนี้ โดยระบุว่าเหลือสิ่งที่ต้องดำเนินการมีอีกไม่กี่รายการที่จะต้องทำให้แล้วเสร็จ ส่วนสาเหตุที่โครงการล่าช้ากว่าแผนที่ตั้งไว้เดิมในเดือน ก.พ. เป็นผลจากความเข้มงวดของทีมผู้บริหารและรัฐบาลออสเตรเลีย เพื่อให้เกิดความเชื่อมั่นสูงสุด ผู้บริหารเปิดเผยว่าจากข้อมูลล่าสุดยังไม่มีความจำเป็นที่จะต้องตัดจำหน่าย impairment ซึงตลาดอาจมองเป็นประเด็นบวก อย่างไรก็ตามเราประเมินอย่างระมัดระวังหากมีความล่าช้าไปในเดือน มิ.ย. อาจทำให้เกิดค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นประมาณ 100 ล้านเหรียญ และจะมีผลทำให้ผลประกอบการ 2Q56 ลดลง QoQ

ปัจจัยบวกจากโครงการ Rovuma คาดทยอยเข้ามาในช่วง 2H56:  เราเชื่อว่าพัฒนาการจากโครงการ Rovuma Offshore Area 1 จะเป็น catalyst สำหรับ PTTEP ได้ในช่วง 2H56 ทั้งนี้โครงการดังกล่าวมีการค้นพบการไหลของก๊าซเพิ่มเติมในหลุม Orca-1 ซึ่งอยู่นอกเหนือจาก Resource เดิมก่อนที่ PTTEP จะเข้าซื้อ Cove ปัจจุบันอยู่ระหว่างการทำการรับรองปริมาณสำรอง (Reserves Certification) และเจรจาสัญญาขาย LNG ให้กับผู้สนใจรวมถึงไทย ขั้นตอนต่างๆ ดังกล่าวคาดจะแล้วเสร็จภายในปลายปี 2556 และเป็นส่วนหนึ่งก่อนจะมีการตัดสินใจลงทุนขั้นสุดท้าย (Final Investment Decision, FID) และสามรถบันทึกปริมาณปิโตรเลียมสำรองเข้ามาได้ใน1H57 นอกจากนั้นขายสัดส่วน 20% ของผู้ถือหุ้นในโครงการดังกล่าว อาจเป็นปัจจัยบวกหากผู้ร่วมทุนรายใหม่เป็นหนึ่งในผู้ประกอบการ E&P ชั้นนำของโลกจะมีส่วนช่วยลดความเสี่ยงของโครงการได้อย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้แม้ PTTEP จะมีสิทธิ์ที่จะซื้อได้ก่อนในราคาเท่ากับข้อเสนอที่ดีที่สุด แต่เราประเมินว่าการเพิ่มสัดส่วนดังกล่าวไม่ใช่สิ่งที่ PTTEP ให้ความสำคัญในขณะนี้ที่มุ่งความสนใจไปยังโครงการที่สามารถจะช่วยเพิ่มผลประกอบการได้ในระยะเวลาอันใกล้มากกว่า

 แนวโน้มผลประกอบการปกติ 2Q56 อ่อนตัวลงเล็กน้อย QoQ: แนวโน้มผลประกอบการ 2Q56 อ่อนตัวลงเล็กน้อย QoQ จากราคาน้ำมันที่ปรับตัวลดลง แต่ราคาก๊าซที่ไม่มีการปรับอย่างมีนัยสำคัญระหว่างไตรมาส ทำให้ราคาขายเฉลี่ยจะไม่อ่อนลงแรง ปริมาณขายคาดทรงตัว QoQ แม้จะมีการหยุดซ่อมโครงการในพม่า แต่จะได้ชดเชยจากโครงการ MTJDA ที่กลับมาผลิตอย่างเต็มที่หลังหยุดนอกแผนไป 20 วันใน 1Q56 อย่างไรก็ตามกำไรสุทธิคาดจะลดลง QoQ จากรายการพิเศษที่เกิดจากผลกำไรจากค่าเงินที่มีสูงถึง 95 ล้านเหรียญใน 1Q56 คาดจะไม่เกิดซ้ำในไตรมาสนี้ 

คงคำแนะนำ ซื้อ  : แม้ความไม่แน่นอนจากการเปิดผลิตของโครงการมอนทาราจะยังเป็นปัจจัยกดดันในระยะสั้น แต่เราเชื่อว่าตลาดจะเริ่มมองข้ามไปสู่พัฒนาการเชิงบวกของโครงการ Rovuma ที่คาดจะมีประเด็นเชิงบวกต่อเนื่องใน 2H56 จาก valuation ที่ไม่แพงในปัจจุบัน ด้วย PER 10 เท่าและ PBV 1.7 เท่า เรายังคงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย DCF ที่182 บาท